क्या कुछ निजी इक्विटी (पीई) और वेंचर कैपिटल (वीसी) निवेशक दूसरों की तुलना में अधिक समान हैं? पूंजी बाजार नियामक ने कई फंडों से उन निवेशकों के नाम बताने को कहा है जिन्हें फंडों द्वारा लाभकारी शर्तों की पेशकश की गई है और जिनका फंडों की निवेश समितियों में प्रतिनिधित्व है।
कई पीई और वीसी – या वैकल्पिक निवेश कोष (एआईएफ), जो कि ऐसे संयुक्त साधनों के लिए विनियामक शब्द है – को कुछ निवेशकों को दिए गए इन विभेदक अधिकारों का ब्यौरा स्पष्ट करने के लिए कहा गया है।
लगभग एक सप्ताह पहले कई एआईएफ को भेजे गए एक संदेश में, भारतीय प्रतिभूति एवं विनिमय बोर्ड (सेबी) ने फंड प्रबंधनों से 'साइड लेटर' और 'योगदान समझौते' जैसे दस्तावेज जमा करने को कहा था, जो निवेशकों को विशेष अधिकार प्रदान करते हैं। नियामक साइड लेटर की तुलना कर सकता है, जो फंड हाउस और कुछ निवेशकों के बीच एक समझौता है, जो मानक निवेश दस्तावेज से बाहर के अधिकार और दायित्व प्रदान करता है, फंड के निजी प्लेसमेंट ज्ञापन (पीपीएम) के साथ – निजी पेशकश के माध्यम से फंड जुटाने के लिए उपयोग किया जाने वाला प्रकटीकरण दस्तावेज।
“जैसा कि सेबी चाहता है, एआईएफ इकाइयों का डीमैट का अर्थ है आईएसआईएन विशिष्ट समरूपता की डिग्री। हालांकि, साइड लेटर, जो स्वाभाविक रूप से निवेशकों के लिए अलग-अलग अधिकार प्रदान करते हैं – चाहे आर्थिक या शासन-संचालित – स्पेक्ट्रम के विपरीत छोर का प्रतिनिधित्व करते हैं। वास्तव में, सेबी इन अलग-अलग उद्देश्यों को कैसे नेविगेट करता है, संभावित रूप से एक मंच के रूप में एआईएफ के लिए धन उगाहने की प्रक्रिया के भविष्य को आकार दे सकता है,” कानूनी फर्म रिची संचेती एसोसिएट्स के संस्थापक रिची संचेती ने कहा।
अब तक 1200 से अधिक एआईएफ ने व्यक्तियों और संस्थानों सहित स्थानीय और अपतटीय निवेशकों से लगभग 5 लाख करोड़ रुपये जुटाए हैं।
सेबी को इन प्रथाओं का अधिक अहसास तब हुआ – हालाँकि इनमें से कुछ दुनिया भर में पीई-वीसी उद्योग में काफी प्रचलित हैं – जब एआईएफ ने फंड में निवेशकों को जारी की गई इकाइयों (या शेयरों) को डीमैटरियलाइज़ करने के लिए डिपॉजिटरी को विवरण प्रस्तुत किया। ऐसा प्रतीत होता है कि नियामक ऐसी स्थितियों से असहज है जहाँ कुछ निवेशकों को दिए गए बेहतर अधिकार दूसरों के अधिकारों को कमजोर करते हैं। हालाँकि, कई फंड इस आधार पर अलग-अलग अधिकार दे रहे हैं कि ये 'अन्य निवेशकों के हितों के लिए हानिकारक नहीं होंगे।'
विभेदक अधिकार
प्रबंधन शुल्क पर छूट के अलावा – जहां कुछ बड़े निवेशक अपने अंशदान का 1.5% फंड प्रबंधक को दे सकते हैं, जबकि अन्य निवेशकों से प्रथागत रूप से 2% लिया जाता है – अन्य विभेदक अधिकार भी हैं जैसे कि समकारी प्रीमियम, जहां बाद में प्रवेश करने वाला निवेशक अतिरिक्त भुगतान करता है, जिसे फंड उन शुरुआती निवेशकों को दे देता है, जो पहले निवेश करने आए थे और इसलिए उन्होंने अधिक जोखिम उठाया था।
कुछ थोक निवेशक अपने लिए बेहतर सौदे के लिए बातचीत कर सकते हैं। यह कैरी को कम करना हो सकता है – एक प्रबंधक द्वारा तय की गई वापसी की दर को पार करने के बाद अर्जित अतिरिक्त रिटर्न का हिस्सा – जो रणनीतिक सौदे से पहले या बाहर निकलने के बाद अस्थायी निवेश से उत्पन्न होता है।
साइड लेटर किसी भी परिपक्व फंड जुटाने की प्रक्रिया के लिए एक महत्वपूर्ण विशेषता है, जहां इलिक्विड स्ट्रैटेजी फंड अलग-अलग स्तरों के परिष्कार और टिकट आकार वाले निवेशकों के वर्गों से प्रतिबद्धता चाहते हैं। संचेती ने कहा, “अब तक, हमने केवल उन साइड लेटर शर्तों पर जांच देखी है जो अन्य निवेशकों को नकारात्मक रूप से प्रभावित कर सकती हैं।”
सेबी एआईएफ से जानकारी एकत्र करके प्रभाव आकलन भी कर रहा है, जिन्होंने विभिन्न निवेशों से “निवेशकों को छूट दी है या बाहर रखा है”। एंजल फंडों के अलावा, एआईएफ को ब्लाइंड पूल माना जाता है, जिसमें फंड मैनेजर के पास पोर्टफोलियो पर पूरा विवेक होता है। ऐसे मौके हो सकते हैं, जब निवेशक फंड मैनेजर को कुछ खास क्षेत्रों या भौगोलिक क्षेत्रों में निवेश करने में असमर्थता के बारे में पहले ही बता सकता है।
इस संदर्भ में, सेबी ने एआईएफ से (इस महीने एक अलग पत्र में) पूछा था कि क्या पीपीएम में निवेशकों को फंड के निवेश से बाहर करने या निकालने के संबंध में खुलासा किया गया है; जब किसी निवेशक को बाहर किया जाता है या निकाला जाता है तो निकासी राशि में कमी को कैसे पूरा किया जाता है; क्या किसी विशेष निवेशक को फंड के एक से अधिक निवेशों से बाहर रखा गया है या निकाला गया है; क्या एक निवेशक के बाहर किए जाने की सूचना अन्य निवेशकों को दी जाती है।
वर्तमान घटनाक्रम की शुरुआत सेबी की 2020 की पहल से हुई है, जब नियामक ने इस बात पर जोर दिया था कि फंडों में पीपीएम के लिए मानक प्रारूप होना चाहिए। निवेशकों के साथ पेशकश और व्यवहार में एकरूपता सुनिश्चित करने के लिए इसे बढ़ाया जा रहा है। हालांकि, इस मामले पर उद्योग में मतभेद है क्योंकि समझदार निवेशकों को आकर्षित करने वाले पीई और वीसी को घरों और छोटे निवेशकों के पैसे को संभालने वाले म्यूचुअल फंड जैसी अन्य पूल्ड संस्थाओं की तुलना में अधिक विनियामक स्वतंत्रता प्राप्त है।
