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प्रिय पाठको,
इस सप्ताह एक समाचार रिपोर्ट ने मेरा ध्यान खींचा: टाटा समूह ने असम में 27,000 करोड़ रुपये की सेमीकंडक्टर इकाई स्थापित करने की योजना का खुलासा किया, जिसमें हजारों नौकरियों का वादा किया गया है। साथ ही, इस सप्ताह एक रिपोर्ट के अनुसार, बड़े सार्वजनिक उपक्रमों ने इस वित्त वर्ष के पहले चार महीनों में संचयी रूप से 2.16 लाख करोड़ रुपये या पूरे वर्ष के लक्ष्य 7.77 लाख करोड़ रुपये का लगभग 28% खर्च किया। ये उत्साहजनक घटनाक्रम ऐसे समय में सामने आए हैं जब अप्रैल से जून की तिमाही में देश में नई निवेश योजनाएं 20 साल के निचले स्तर पर आ गई हैं, जब कॉरपोरेट्स द्वारा केवल 44,300 करोड़ रुपये के नए परिव्यय की घोषणा की गई है। यह 2023-24 की पहली तिमाही में लगभग 7.9 लाख करोड़ रुपये के नए निवेश की घोषणाओं के विपरीत है।
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जबकि अग्रणी समूह और सार्वजनिक क्षेत्र की कम्पनियों ने महत्वपूर्ण निवेश के लिए प्रतिबद्धता जताई है, निजी पूंजीगत व्यय में अपेक्षित व्यापक वृद्धि अभी तक साकार नहीं हुई है।
बैंकर्स को इस बात का अफसोस है कि कॉर्पोरेट क्षेत्र में ऋण में उस तरह की वृद्धि नहीं हुई जैसी कि उन्हें उम्मीद थी।
एक अनुभवी बैंकर ने हाल ही में मुझे बताया कि जबकि व्यापक आर्थिक संकेतक और भारत के विकास की व्यापक कहानी आशाजनक बनी हुई है, निजी पूंजीगत व्यय को अभी भी गति मिलनी बाकी है। वर्तमान में, अर्थव्यवस्था की उछाल काफी हद तक सरकारी खर्च पर टिकी हुई है, जबकि निजी क्षेत्र के निवेश पीछे हैं।
बैंक निशाने पर
ऐसा नहीं है कि केवल कॉर्पोरेट क्षेत्र ही सतर्कता बरत रहा है; उद्यम पूंजी वित्तपोषण में भी गिरावट देखी गई है, जो इन अनिश्चितताओं के बीच पूंजी लगाने में व्यापक हिचकिचाहट को दर्शाता है।
निजी क्षेत्र के एक प्रमुख बैंक के अधिकारी ने हाल ही में कहा कि निजी पूंजीगत व्यय में कमी के कारण बैंकों की जमा वृद्धि कम है।
अधिकारी ने कहा, “निजी पूंजीगत व्यय को दो भागों में देखा जा सकता है। हम पहले से ही ब्राउनफील्ड पूंजीगत व्यय देख रहे हैं। लेकिन जो हो रहा है वह यह है कि इस तरह के पूंजीगत व्यय को वर्तमान में अधिकांश कॉरपोरेट आंतरिक मंजूरी और अपनी बैलेंस शीट पर मौजूदा नकदी के माध्यम से वित्तपोषित कर रहे हैं।”
ब्राउनफील्ड कैपेक्स का सामान्य अर्थ यह है कि कंपनियां अधिक उत्पादन के लिए अपनी मौजूदा इकाइयों का विस्तार करती हैं, जबकि ग्रीनफील्ड कैपेक्स का अर्थ है नए सिरे से नई क्षमता का निर्माण करना।
अधिकारी ने कहा, “जब तक ग्रीनफील्ड कैपेक्स नहीं होता, तब तक यह बैंकों को उधार लेने के लिए प्रभावित नहीं करता। इसलिए, जबकि हम निजी कैपेक्स के मामले में शुरुआती ग्रीन शूट देख रहे हैं, अभी तक पर्याप्त गति और सुरक्षित प्रकार का मजबूत निजी कैपेक्स नहीं है। लेकिन हम उम्मीद कर रहे हैं कि जैसे-जैसे कॉरपोरेट अपनी बैलेंस शीट पर नकदी खत्म करते हैं और कैपेक्स को निधि देने के लिए अपने आंतरिक लक्ष्यों को पूरा करते हैं और कैपेक्स बड़ा होता जाता है, वे उधार लेने के लिए बैंकिंग सिस्टम में आएंगे।”
कारण
तो फिर, सरकार की ओर से प्रोत्साहन और प्रोत्साहन के बावजूद निवेश के प्रति कॉर्पोरेट उदासीनता के क्या कारण हैं?
कॉरपोरेट्स के बीच इस सतर्क रुख के पीछे कई कारक योगदान देते हैं। अनिश्चित भू-राजनीतिक परिदृश्य एक महत्वपूर्ण चिंता का विषय है, क्योंकि कंपनियाँ वैश्विक गतिशीलता कैसे विकसित होगी, इसकी स्पष्ट समझ के बिना बड़े पैमाने पर निवेश करने से कतराती हैं। प्रधानमंत्री मोदी के केंद्र स्तर पर सत्ता में वापस आने के बाद भी आसन्न राज्य चुनाव अनिश्चितता की एक और परत जोड़ते हैं।
इसके अतिरिक्त, भूमि और श्रम सुधार जैसी संरचनात्मक चुनौतियाँ विकास में बाधा डालती रहती हैं। कुशल श्रमिकों की कमी लगातार स्पष्ट होती जा रही है, उच्च मांग और सीमित आपूर्ति उम्मीदों को बढ़ा रही है। उदाहरण के लिए, एलएंडटी कथित तौर पर 40,000 से अधिक कुशल श्रमिकों की भर्ती में कठिनाइयों का सामना कर रही है, जो चुनौती के पैमाने को रेखांकित करता है।
दिवाला एवं दिवालियापन संहिता (IBC) ने भी कंपनियों को अधिक सतर्क बना दिया है। जेट एयरवेज, एस्सार और वीडियोकॉन जैसे हाई-प्रोफाइल दिवालियापन ने इसमें शामिल जोखिमों की कड़ी याद दिलाई है, जिसमें बैंकरों द्वारा संपत्ति जब्त की गई है। इसने कॉरपोरेट्स के बीच विवेक की अधिक भावना पैदा की है, जो अब विस्तार करने से पहले अपने घर को व्यवस्थित रखना सुनिश्चित करने की अनिवार्यता को पहचानते हैं।
इसके अलावा, भारत की अग्रणी कंपनियों की अत्यधिक प्रतिस्पर्धी प्रकृति सतर्क दृष्टिकोण में एक और आयाम जोड़ती है। “चीन प्लस” मॉडल, जिसका उद्देश्य चीन पर निर्भरता कम करना है, के इर्द-गिर्द अनिश्चितता निवेश परिदृश्य को और जटिल बनाती है, क्योंकि इसका भविष्य अस्पष्ट बना हुआ है।
क्षमता उपयोग की जांच से भी इस हिचकिचाहट के बारे में कुछ जानकारी मिलती है। जबकि स्टील, सीमेंट, ऑटोमोबाइल और रसायन जैसे उद्योग बेहतर मांग के कारण 75-80% की उच्च उपयोग दर की रिपोर्ट करते हैं, समग्र तस्वीर उतनी उत्साहजनक नहीं है। भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के अनुसार, क्षमता उपयोग दर, जो Q1 FY21 में महामारी के कारण कम से कम 47.3% से Q4 FY23 में 76.3% के शिखर पर पहुंच गई थी, Q3 FY24 में घटकर 74.7% रह गई। निर्मित वस्तुओं की मांग में पर्याप्त वृद्धि के बिना, औसत उपयोग दर उस स्तर तक बढ़ने की संभावना नहीं है जिसके लिए निजी क्षेत्र से अतिरिक्त क्षमता की आवश्यकता होगी।
निजी निवेश में सुस्ती के लिए अक्सर उद्धृत एक कारक निजी उपभोग व्यय का कम होना है। सिद्धांत यह मानता है कि जब उपभोक्ता मांग कमजोर रहती है तो व्यवसाय क्षमता विस्तार में निवेश करने से हिचकिचाते हैं। हालांकि, ऐतिहासिक डेटा भारत में खपत और निवेश के बीच विपरीत संबंध का सुझाव देता है, जो कहानी को जटिल बनाता है। उच्चतम निजी निवेश की अवधि खपत में गिरावट के साथ मेल खाती है, जो संकेत देती है कि समस्या उपभोक्ता मांग के साथ नहीं बल्कि व्यापक आर्थिक वातावरण के साथ हो सकती है।
संरचनात्मक चुनौतियों, जिनमें प्रतिकूल सरकारी नीतियां और नीति अनिश्चितता शामिल हैं, ने निजी पूंजीगत व्यय में गिरावट को और बढ़ा दिया है। 1990 के दशक और 2000 के दशक की शुरुआत में आर्थिक सुधारों की शुरुआती लहर ने निजी निवेश में उछाल ला दिया। हालांकि, सुधारों की गति में बाद की मंदी, असंगत नीति संकेतों के साथ, निवेशकों का विश्वास कम हो गया है। दीर्घकालिक निवेश निर्णयों के लिए स्थिरता और पूर्वानुमान महत्वपूर्ण हैं, और इन तत्वों की कथित कमी ने निजी निवेशकों को नई परियोजनाओं के लिए प्रतिबद्ध होने से रोका है।
क्या किया जा सकता है?
आर्थिक वृद्धि को गति देने के लिए सार्वजनिक निवेश पर बढ़ती निर्भरता निजी निवेश के संभावित रूप से बाहर होने की चिंता को जन्म देती है। जबकि बुनियादी ढांचे और अन्य सार्वजनिक वस्तुओं पर सरकारी खर्च आवश्यक है, यह उस दक्षता और गतिशीलता का विकल्प नहीं हो सकता जो निजी पूंजी अर्थव्यवस्था में लाती है। निजी निवेशक अक्सर संसाधनों को कुशलतापूर्वक आवंटित करने में अधिक कुशल होते हैं, और निवेश करने में उनकी अनिच्छा से उप-इष्टतम आर्थिक परिणाम हो सकते हैं।
निजी पूंजीगत व्यय में ठहराव का भारत के आर्थिक भविष्य पर दूरगामी प्रभाव पड़ता है। निजी निवेश में पुनरुत्थान के बिना, देश में धीमी आर्थिक वृद्धि और रोजगार सृजन तथा तकनीकी उन्नति के अवसरों के चूकने का जोखिम है। निजी निवेश के लिए अनुकूल माहौल बनाने में सरकार की भूमिका को कम करके नहीं आंका जा सकता। इसमें न केवल नीतिगत स्थिरता सुनिश्चित करना शामिल है, बल्कि संरचनात्मक बाधाओं को दूर करना भी शामिल है, जो लंबे समय से निजी क्षेत्र के विकास में बाधा बन रही हैं।
भारत उस दौर के मुहाने पर खड़ा है, जिसे तेज़ आर्थिक विस्तार का दौर माना जाना चाहिए, लेकिन निजी पूंजीगत व्यय में मौजूदा ठहराव चिंता का विषय है। भारत के निजी क्षेत्र की क्षमता को खोलने के लिए, निवेशकों का भरोसा फिर से बनाने, विनियामक ढाँचों को कारगर बनाने और यह सुनिश्चित करने के लिए एक ठोस प्रयास की आवश्यकता है कि पिछले दशकों की गति खो न जाए। आगे की राह चुनौतीपूर्ण है, लेकिन सही नीतियों और निजी निवेश पर नए सिरे से ध्यान देने के साथ, भारत गतिशील आर्थिक गतिविधि के केंद्र के रूप में अपनी स्थिति को पुनः प्राप्त कर सकता है।
सीमित संख्या में प्रमुख खिलाड़ियों के बीच नए निवेश का संकेन्द्रण भारत के विकास की गति को दीर्घ अवधि में बनाए रखने की संभावना नहीं है। भारतीय उद्योग जगत की ओर से अधिक व्यापक भागीदारी आवश्यक है, लेकिन क्षमता विस्तार के लिए आवश्यक उद्यमशीलता की भावना कम होती दिख रही है।
(संपादकीय टिप्पणी ईटी सीएफओ के संपादक अमोल देथे द्वारा लिखा गया एक स्तंभ है। विभिन्न चर्चित विषयों पर उनके लेख पढ़ने के लिए यहां क्लिक करें)
