भारत में नरेंद्र मोदी की सत्ता में वापसी का इंतजार कर रहे पूंजीगत व्यय के कार्निवाल में देरी होती दिख रही है। ऐसा आंशिक रूप से इसलिए है क्योंकि प्रधान मंत्री की मामूली चुनाव जीत आर्थिक सुधारों के लिए अच्छा संकेत नहीं है। इसके अलावा, ब्याज दरें ऊंची हैं, राजकोषीय नीति सख्त है और स्थानीय कंपनियां घरेलू स्तर पर कमजोर बिक्री का सामना कर रहे चीनी प्रतिद्वंद्वियों से मूल्य प्रतिस्पर्धा को लेकर चिंतित हैं। हालाँकि, बड़ी भारतीय कंपनियाँ अभी भी महत्वाकांक्षी योजनाएँ बना रही हैं, भले ही उन्हें एक दशक लंबे निवेश सूखे से निर्णायक रूप से दूर जाने के लिए ऋण की आवश्यकता होगी – जो कि महामारी के बाद के उछाल के साथ समाप्त हुआ। वह उछाल अब समाप्त हो चुका है। और छोटे उद्यम, जो पिरामिड के विशाल तल पर गैर-कृषि रोजगार पैदा करते हैं, खिंचे हुए दिखते हैं। क्या मुट्ठी भर टाइटन्स सभी नावों को उठा सकते हैं?
एसएंडपी ग्लोबल रेटिंग्स का कहना है कि भारतीय समूह अगले 10 वर्षों में 800 अरब डॉलर का निवेश करने के लिए तैयार हैं, जो पिछले दशक के स्तर से लगभग तीन गुना है। इसका बड़ा हिस्सा मौजूदा व्यवसायों में जाएगा, जहां कुमार मंगलम बिड़ला, आनंद महिंद्रा, राजीव बजाज, पवन मुंजाल के नेतृत्व वाले परिवार-नियंत्रित उद्यम, साथ ही चेन्नई स्थित मुरुगप्पा समूह और आईटीसी लिमिटेड, पूर्ववर्ती इंपीरियल टोबैको कंपनी। , भाग लेंगे।
वे अधिक सतर्क खर्च करने वाले होते हैं।
हालाँकि, लगभग 40% निवेश हरित हाइड्रोजन, स्वच्छ ऊर्जा, विमानन, अर्धचालक, इलेक्ट्रिक वाहन और डेटा सेंटर जैसे नए क्षेत्रों में होगा, एसएंडपी का कहना है। अधिकांश साहसी खिलाड़ियों से आएंगे: टाटा समूह, गौतम अडानी, मुकेश अंबानी, जेएसडब्ल्यू के सज्जन जिंदल और अनिल अग्रवाल की वेदांता। एसएंडपी विश्लेषकों नील गोपालकृष्णन और चेंग जिया ओंग ने इस सप्ताह एक रिपोर्ट में लिखा, “अवसर बहुत बड़ा है।” “लेकिन यह जोखिम भी प्रस्तुत करता है – निष्पादन जोखिम, और अप्रमाणित वाणिज्यिक भुगतान के साथ प्रौद्योगिकी पर भारी उधार लेने का जोखिम।”
पिछले दशक में अंबानी की आक्रामकता हावी रही। भारत की सबसे मूल्यवान निजी क्षेत्र की कंपनी, रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड ने 2014 के अपने एबिटा से 25 गुना से अधिक का निवेश किया। आने वाले 10 साल अंबानी के बाद एशिया के दूसरे सबसे अमीर अमीर अडानी के हो सकते हैं। रेटिंग फर्म के विश्लेषकों का अनुमान है कि मोदी के गृह राज्य गुजरात के मित्र अब से 2034 के बीच अपने समूह के 2024 एबिटा का 20 गुना से अधिक खर्च करेंगे। जेएसडब्ल्यू, वेदांत और टाटा भी अपने मौजूदा लाभ का एक बड़ा हिस्सा दांव पर लगाएंगे – जितना उन्होंने किया था उससे अधिक। 2014-2024 की अवधि। अंबानी चीजों को थोड़ा गति दे सकते हैं, हालांकि वह अभी भी कुल मिलाकर बड़ा खर्च करेंगे। इंडिया इंक परिव्यय कैसे वहन कर सकता है? टेलीकॉम, मीडिया, सीमेंट, विमानन, ऊर्जा और परिवहन बुनियादी ढांचे को सिर्फ दो या तीन दिग्गजों के बीच बढ़ाना एक रास्ता होगा। यह समूह को 1.4 बिलियन उपभोक्ताओं के बाजार में लोगों के फोन और बिजली बिल से लेकर उड़ान टिकट और भवन-सामग्री की लागत तक हर चीज पर अधिक मूल्य निर्धारण शक्ति प्रदान करेगा। पुराने उद्योगों में अधिक मुनाफ़ा बड़े-बड़े दिग्गजों को अपने नए उपक्रमों के लिए कर्ज़ जुटाने के लिए प्रोत्साहित करेगा। जहां तक इक्विटी का सवाल है, उन्हें बहुत सारे विदेशी साझेदार मिलेंगे जो जोखिम उठाने को तैयार हैं। इसके अलावा, बाजार में अडानी की हवाईअड्डा इकाई और अंबानी के दूरसंचार और खुदरा उद्यमों के शेयरों पर भी कब्जा होने की संभावना है।
हालाँकि, जोखिम लेना राजनीतिक-अर्थव्यवस्था शून्यता में नहीं होता है। हालाँकि ऐसा लग रहा है कि मोदी की गठबंधन सरकार अपने तीसरे पाँच-वर्षीय कार्यकाल में प्रतिस्पर्धा करेगी, महत्वपूर्ण राज्य चुनावों में कोई भी हार – जिनमें से दो की घोषणा इस सप्ताह की गई थी – नेता की पकड़ को और कमजोर कर सकती है। अधिक वामपंथी झुकाव वाली पार्टियों के पास सत्ता में अचानक बदलाव से राजकोषीय रणनीति कम कठोर हो सकती है, जो वित्तीय निवेशकों को डरा सकती है और भारत की पूंजी की लागत बढ़ा सकती है। लेकिन समूहों के लिए बड़ा जोखिम वर्तमान प्रशासन द्वारा उन्हें दिया जाने वाला अत्यंत उदार नीतिगत समर्थन है। यह तभी समाप्त हो सकता है जब वे निवेश चक्र के बीच में हों। यदि राजनेता स्थानीय उद्योगों को अधिक प्रतिस्पर्धी बनने के लिए मजबूर करते हैं, तो मूल्य निर्धारण शक्ति कम हो जाएगी।
आर्थिक मोर्चे पर, चिंता का विषय बेरोजगारी वृद्धि और कमजोर उपभोक्ता मांग है, खासकर गांवों में। 2005 और 2018 के बीच, लगभग 66 मिलियन लोग कृषि से बाहर आए, जो आमतौर पर तब होता है जब किसी भी विकासशील अर्थव्यवस्था में अधिशेष किसान शहरों में बेहतर नौकरियों की तलाश करते हैं। लेकिन कोविड-19 ने बड़ी संख्या में श्रमिकों – 68 मिलियन – को खेत में वापस भेज दिया है।
एक दशक की प्रगति के विपरीत परिणाम होते हैं। महामारी लंबे समय से चली आ रही है, लेकिन 800 मिलियन भारतीय अभी भी राज्य-वित्त पोषित मुफ्त अनाज पर हैं। केंद्रीय बैंक उपभोक्ता ऋण में तेज वृद्धि को लेकर सतर्क है। यहां तक कि कई सूक्ष्म उद्यम भी अब अत्यधिक लाभ उठा रहे हैं। फिच की एक इकाई, इंडिया रेटिंग्स ने हाल ही में छोटे व्यवसायों को 25% या उससे अधिक की ब्याज दरों पर वित्त कंपनियों के असुरक्षित व्यापार ऋण में तनाव के शुरुआती संकेतों की ओर ध्यान आकर्षित किया। कंपनी के विश्लेषकों ने एक हालिया रिपोर्ट में लिखा है कि महामारी के बाद मांग में गिरावट, उच्च लागत और बढ़ती प्रतिस्पर्धा ने “सूक्ष्म उद्यमों के मार्जिन को प्रभावित करना शुरू कर दिया है”।
यदि इस वर्ष की प्रचुर वर्षा खाद्य मुद्रास्फीति पर काबू पाती है, तो केंद्रीय बैंक के पास कुछ विश्लेषकों द्वारा वर्तमान में अपेक्षित आधे प्रतिशत अंक से अधिक दरों में कटौती करने की गुंजाइश होगी। यह भी संभव है कि जैसे-जैसे पश्चिम चीन से दूर होता जाएगा, बहुराष्ट्रीय कंपनियाँ भारत में नई प्रौद्योगिकियाँ और पूंजी लाएँगी। हरित हाइड्रोजन जैसे नए उद्योगों में प्रवेश से जल्दी लाभ मिल सकता है। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि आवास की मांग का एक नया चक्र हो सकता है, जो मुंबई में एक्सिस कैपिटल के विश्लेषकों के अनुसार, 2012-2021 के निवेश मंदी का सबसे बड़ा घटक था।
हालाँकि, अभी, तेजी का मामला ऊंचे इक्विटी वैल्यूएशन पर टिका हुआ है, जिसे कॉरपोरेट लाभ निराश करने पर बनाए रखने के लिए संघर्ष करना पड़ सकता है, जैसा कि अंबानी की प्रमुख रिलायंस इंडस्ट्रीज की कमाई इस सप्ताह हुई थी। जहां दुनिया चीन की मंदी पर टिकी है, वहीं भारत का निवेश पुनरुद्धार भी वैश्विक विकास के लिए मायने रखेगा। कुशल कार्यबल के शीर्ष स्तर को निस्संदेह अधिक पूंजी से लाभ होगा। लेकिन क्या मशीनों, कारखानों, गोदामों और दुकानों पर खर्च देश के 600 मिलियन कार्यबल के निचले पायदान तक पहुंच जाएगा, जिससे नौकरियों, वेतन और उपभोक्ता मांग को बढ़ावा मिलेगा? यहीं से आगे का रास्ता जोखिमभरा दिखता है।
(अस्वीकरण: इस कॉलम में व्यक्त की गई राय लेखक की है। यहां व्यक्त किए गए तथ्य और राय www.इकोनॉमिकटाइम्स.कॉम के विचारों को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं।)
